沈阳机床是中国最大的金属切削机床生产商。我们相信沈阳机床是我国振兴数控机床产业的最大受益者。我们估计母公司沈阳机床集团49%股权转让和管理层股权激励方案有可能在2007年上半年完成。我们认为此次母公司改制具有重大意义，将极大地提升上市公司股东价值。我们估计，最早从2007年下半年起，上市公司将步入一个3-5年的利润和净资产收益高速增长期。 

　　母公司沈阳机床集团日前公开出让49%股权。我们相信外资对中国最大的机床制造商49%股权转让应该非常感兴趣。我们估计沈阳机床集团49%股权转让方案可能和管理层股权激励捆绑在一起出台。我们估计，今后一段时期关于母公司股权转让/股权激励进展方面的报道将极大地引起投资者对上市公司的兴趣，成为推动股价的催化剂。

　　我们认为中国数控机床仍处于发展周期的起步阶段。随着中国发展成为世界工厂以及政府对机械制造行业逐步升级，我们预计未来10-15年数控机床将以年均20-25%的速度快速增长。

　　公司整体搬迁到沈阳数控机床产业园的工作有望在2007年三季度完成。我们估计公司05-08年间数控机床销量的年均复合增长率为45%。同时，随着产品结构的逐步优化和产品档次的不断提升，我们认为今后几年公司的产品平均售价将呈上升走势。数控机床销售收入占总体销售收入的比重估计将大幅上升。

　　我们预计沈阳机床05-08年间净利润的年均复合增长率为47%。我们认为沈阳机床的估值在同业中应该最高。同时，公司也将受益于潜在的内外资企业所得税并轨。基于25倍的08年市盈率，我们得出目标价格为26.38人民币，较目前的股价水平有72%的上涨空间。沈阳机床的首次评级为优于大市。

　　母公司改制将极大地提升股东价值

　　2006年11月29日，母公司沈阳机床集团在上海举行推介会，公开出让49%股权。沈阳机床集团目前的股东为沈阳市国资委，此次，沈阳市国资委出让49%的沈阳机床集团股份，但仍保留51%股份，对企业拥有绝对控股权。转让采取在上海联合产权交易所公开挂牌的形式。

　　此次沈阳机床集团股份转让对象包括境内外各类投资者。沈阳国资委要求，投资者在受让后5年内不得转让其受让股权；原则要求3家投资者联合受让上述49%股权，投资者之间保持独立性且单一投资者受让合计比例不超过30%，境外投资者受让比例不超过30%。

　　我们相信外资对中国最大的机床制造商49%股权转让应该非常感兴趣。据《东方早报》报道,推介会吸引了包括高盛、摩根士丹利在内的100余家境内外具有相当实力的投资机构前来参加，已有十多家投资机构表示了初步意向。另据《南华早报》报道，摩根士丹利有意购买沈阳机床集团30%的股权，且已经于2006年12月初开始尽职调查。同时，复星集团也意购买沈阳机床集团不超过19%的股权。

　　我们估计沈阳机床集团49%股权转让方案可能和管理层股权激励捆绑在一起出台。同时，我们大胆预计，这次股权转让/股权激励方案可能包涵3-5年预期业绩增长承诺之类的条款。在目前政府大力支持的大环境下，我们相信此次股权转让有可能在2007年上半年完成。

　　我们认为此次母公司股权转让具有重大意义，如果成功，将极大地提升上市公司股东价值。因为，上市公司是沈阳机床集团最主要的盈利贡献者。上市公司和集团的管理层基本上是一套班子。股权激励方案将促使管理层转变思路,，提高管理效率，努力挖掘潜力，把利润和股东价值放在重要位置。我们估计，最早从2007年下半年，上市公司将步入一个3-5年的利润和净资产收益高速增长期。

　　我们估计，今后一段时期关于母公司股权转让/股权激励进展方面的报道将极大地引起投资者对上市公司的兴趣，成为推动股价的催化剂。